大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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