北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出(chū)包括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要(yào)受益(yì)于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下(xià)，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上的(de)讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对(duì)货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美(měi)国就业(yè)数(shù)据超预期(q绿豆汤的热量是多少大卡ī)，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美(měi)国(guó)银(yín绿豆汤的热量是多少大卡)行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子(zi)落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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