银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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