金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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